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西部期货:需求表现是核心 螺纹价格区间波动

来源:pg电子   发布时间:2021-11-13 06:33nbsp;  点击量:

本文摘要:热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 概要 螺纹下半年将呈现出季节性波动行情,下方有成本承托,上方不受市场需求主导及低供应压制,主要运营区间【3300,3700】。

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热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端   概要  螺纹下半年将呈现出季节性波动行情,下方有成本承托,上方不受市场需求主导及低供应压制,主要运营区间【3300,3700】。7、8月份季节性淡季到来,低供给低库存 的压力渐渐显出,螺纹价格将承压消息传递,但幅度会相当大,3300-3500区间有承托;“金九银十”市场需求大概率不会展现出强大,但强度无法打破二季度,所以螺纹价格下半年 的高点能否打破3700点关键要看库存水平以及炉料 的推展起到;今年冬季环保限产政策大概率会超强预期严苛,对于螺纹 的承托起到将显著弱化。  铁矿石下半年将维持供需凸均衡格局,紧绷程度边际恶化。主流矿山放运量将维持回落趋势,而市场需求仍然强大,库存或在三季度开始较慢积累,仍然保持稍低水平。

只要矿山不再次发生脑溢血事故导致供应再次紧绷,铁矿石价格再行无以向下突破,600,750】区间内运营,下半年趋势上追随螺纹,强度上仍然优于螺纹。主要风险因素:主流矿山突发事件。第一部分 上半年行情总结  今年上半年螺纹期现货价格经历了两波下探回落,期螺指数整体运营区间【3100,3650】,上海标 的现货价格整体运营区间【3420,3750】,基差水平保持在【0,500】区间,和往年比起基差显著偏弱。1月份期螺价格在3500点附近窄幅波动;2月份在国内疫情高峰期影响造成 的全国复工投产 的冲击下,螺纹指数价格跳空下跌300点,充分反映了春节期间积累 的乐观情绪,随后波动回落至3500点附近;3月下旬由于受到海外疫情愈演愈烈并失控 的冲击以及原料废钢价格 的大幅度暴跌,螺纹指数再次大幅度下跌,低于下探至3128点,随后预示国内复产停工加快,宏观性刺激政策大大加码,终端传统消费旺季变换作业市场需求,强大市场需求承托二季度螺纹价格波动下行。

截至6月22日,螺纹指数收盘3586.44点,上半年总计微涨0.3%。  图1:螺纹钢价格总结  数据来源与整理:万得资讯、西部期货第二部分 下半年行情未来发展  一、供给末端——低供给压力持续不存在  粗钢——根据统计局数据,今年1-5月份,全国粗钢产量总计4.12亿吨,同比增幅1.9%,4、5月份随着国内停工复查加快,粗钢产量环比较慢减少,5月份粗钢产量9226.7万吨,同比增幅4.2%。近期数据表明,6月上旬重点钢企粗钢日均产量超过210.92万吨,创下历史高位。从全国247家钢厂高炉开工率来看,3月份以来预示全国疫情可控,经济重新启动后高炉开工率较慢回落至高位水平,截至6月中旬,高炉开工率91.54%,同比增加1个百分点。

  图2:粗钢产量(万吨)  数据来源与整理:万得资讯、西部期货(录:粗钢产量1、2月数据为处置后结果)  图3:粗钢总计产量(万吨)  数据来源与整理:万得资讯、西部期货(录:粗钢产量1、2月数据为处置后结果)  螺纹——根据mysteel调研数据,今年年初至6月中旬我国样本钢厂螺纹钢产量总计8116万吨,同比上升5%,产量上升 的主要原因是 2、3月份国内防控疫情复工投产运输阻碍,导致钢厂大幅减产,4月份之后螺纹钢产量较慢回落,5月中旬周度产量打破去年同期高位水平,截至6月中旬周产量超过398.56万吨,缔造历史新纪录,同比增幅5%。从建材高炉开工率来看,上半年也呈现出了再行大幅度上升随后较慢回落 的趋势,截至6月中旬,钢厂开工率保持在78% 的水平附近,略低于去年同期1个百分点。  图4:螺纹钢产量  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  图5:建材钢厂开工率  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  分工艺——分生产工艺来看,宽流程钢厂对于低供应贡献了主要力量,4月中旬宽流程产量超过去年同期水平,随后产量之后较慢减少,5月初产量打破去年同期水平,6月份产量增长速度有所上升,截至6月中旬样本周产量同比增幅4.5%;较短流程钢厂在一季度时受限于结实 的废钢价格持续亏损状态,所以复产速度极快,3月下旬废钢价格大幅度暴跌得出较短流程钢厂利润后,较短流程产量较慢回落,5月初较短流程产量回落至去年同期水平,截至6月中旬,较短流程产量高位游走,同比增幅5%。  图6:宽流程产量  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  图7:较短流程产量  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  图8:宽流程利润  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  图9:较短流程利润  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  供给末端小结——今年上半年由于疫情冲击,2、3月份全国性衰退造成螺纹钢总计产量同比经常出现5%左右 的上升,二季度停工始产后螺纹产量回落迅速,目前早已打破去年同期超过历史新纪录水平。

对于下半年供应末端 的预估是 :在充裕 的生产能力确保下,利润沦为调节供应 的主要因素,供应将追随利润波动而波动,6月份或已超过年内 的供应高点,产量再行向下空间早已并不大,整体保持在高位水平,环保限产仍有扰动,但实质性影响或受限。今年全年粗钢产量未来将会迫近10亿吨,持平或略高于去年,螺纹钢产量也未来将会持平于去年。

  1、充裕 的生产能力确保。  2016年至今 的钢铁行业去生产能力总计出局领先生产能力1.5亿吨以上,并且去除了1.2亿吨左右 的地条钢生产能力,钢铁行业生产能力利用率大幅提高,利润显著回落,资产负债率上升大约7.5个百分点(中钢协数据)。在出局领先生产能力 的同时,近几年保护环境移位生产能力持续投入,今年将是 移位生产能力集中于投产 的年份,而且先进设备生产能力 的生产能力利用率更高,据估计,今年粗钢生产能力依然相似11亿吨,按照年均90% 的生产能力利用率来估计,今年全年 的产量仍将迫近10亿吨,所以充裕 的生产能力为低产量获取了确保。  2、利润是 主驱动。

  在充裕 的生产能力确保下,钢厂生产 的主要驱动力来自于利润,今年上半年钢厂利润较长时间保持在300元/吨左右,虽然显著高于去年600元/吨左右 的利润,但对于钢厂而言早已十分相当可观,在利润驱动下,钢厂大大加码生产,产量不断创新低,6月份 的开工率早已多达91%,生产能力利用率多达92%。下半年供应将追随利润波动而波动,整体保持在高位水平。  3、限产政策扰动。

  近几年来环保限产政策沦为常态化实行,阶段性加码 的政策,预示钢厂改建升级,限产政策对钢铁行业 的实质性影响渐渐弱化,今年由于疫情影响变换两国关系紧绷,国内经济承压较小,在这种背景下,预计大概率会继续执行十分严苛 的限产政策。所以下半年尤其是 四季度,预计限产政策仍将实施,限产政策和继续执行力度不会对供应导致阶段性扰动,但整体影响预计并不大,情绪扰动要小于实质性影响。  二、市场需求末端——逆周期调节增大承托力度  上半年由于疫情 的扰动,激化了市场需求末端 的季节性波动。首先在季节性淡季变换因疫情全国生产活动衰退 的影响下,市场需求降到冰点,3月下旬全国重新启动经济,4月份复产停工加快,传统旺季到来变换因2、3月份衰退 的作业市场需求,消费呈现出爆发式快速增长,二季度 的消费出现异常强大,显著好于去年同期,房地产和基建投资都呈现出了底部强大回落。

下半年在全球经济低迷,国内加码政策性刺激托底经济 的背景下,房地产和基础设施将分别沦为大位经济,托经济 的最重要发力点,都将是 最获益 的行业,或有更为强大 的展现出。  (一)建材成交价展现出强大  上半年建材成交价呈现出了2月份降到冰点,3、4月份爆发式冲高,5月保持高位成交价,6月较慢回升 的趋势,二季度成交价情况显著好于去年同期,6月中旬预示南方梅雨季节到来,成交价显著回升,但仍然低于去年同期。截至6月19日当周,日均成交量20.3万吨,同比增加11.5%,农历春节以来总计成交量同比上升4.2%,总计降幅持续较慢收窄,较3月底时上升了36.8个百分点,作业市场需求 的起到明显。

  从表需数据来看,也呈现出了和贸易成交量数据相吻合 的趋势,二季度呈现出了十分强大 的作业增长速度,一度缔造历史新纪录水平。  图10:主流贸易商日均成交量  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  图11:钢厂表观消费量  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  (二)终端市场需求展现出  1、房地产——韧性仍遗  以后今年两会,国家对房地产市场“房住不炒” 的基调都没转变,房地产市场会再有强刺激政策实施,维稳沦为主导策略。但今年由于疫情对全球经济导致相当严重拖垮,我国经济上行压力相当大,货币政策大大严格,降准降息大大加码,在这样 的信贷严格 的环境中,房地产市场也不会享用到政策红利,资金链不会边际转好,房地产市场展现出出有较强韧性。

  从统计局数据来看,今年1-2月房地产开发投资已完成额总计同比增长速度大幅度下降至-16.3%,随后开始较慢回落,5月份总计同比增长速度早已回落至-0.3%,单月同比增长速度较慢回落,5月同比增长速度8%。新屋动工面积和销售面积 的总计同比增长速度也呈现出了较慢回落,新开工面积从1-2月 的-44.96%较慢回落至5月份 的-12.8%,5月单月新开工同比增长速度年内首次安乐乡,快速增长2.5%;销售面积总计同比增长速度从1-2月份 的-39.9%回落至5月份 的-12.3%,5月单月销售面积同比增长速度年内首次安乐乡,并且快速增长了9.7%。可以显现出,预示国内加快复产停工,房地产行业也呈现出了较强 的作业展现出,5月份 的房地产增长速度十分强大,从成交价展现出来看,预计6月份将沿袭强大 的增长速度。

  长年来讲房地产投资将沿袭较慢上行趋势,但在今年这个受到疫情侵袭 的类似年份,避免经济襟翼下降沦为重中之重,下半年我国货币政策仍将沿袭严格,房地产市场 的韧性仍遗。  图12:房地产开发投资  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  图13:房地产指标  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  2、基建投资——大位经济发力点  房地产无法加码性刺激,大位经济 的重任落在了基建投资。今年1-2月由于疫情影响,基建投资总计增长速度大幅度下降至-26.86%,随后较慢回落,5月份总计同比增长速度回落至-3.3%。下半年基建投资仍然是 最重要发力点,预计基建投资增长速度将不会之后回落,下半年不会有较好展现出。

  图14:基建投资  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  (三)市场需求小结  对于螺纹下半年 的市场需求展现出,必须注目宏观、政策、行业、突发事件等多方面 的影响。  1、宏观经济与突发事件。今年全球经济增长速度在疫情 的侵袭之下悲观预计衰落3%以上,截至目前,海外疫情仍未获得有效地掌控,疫情蔓延到得越幸对经济 的拖垮越大,根据海外国家 的应付措施,年内海外疫情大概率无法可控,有一点期望 的是 疫苗 的研制成功,悲观预计最慢要到年底。5月份欧美国家坚决疫情侵袭早已开始重新启动经济,目前全球多数主要经济体都在抗疫 的同时重新启动经济,所以全球经济形势最好 的时期或已过去,但在疫情共存之下,经济重新启动到衰退将是 一个十分较慢 的过程,期间将预示疫情重复导致 的经济衰退 的重复。

我国抗疫效益十分明显,二季度经济衰退十分强大,但在相当严重 的境外输出病例 的压力下,国内面对疫情二次愈演愈烈,6月初北京再次经常出现本土病例,防范严控措施较慢第一时间,疫情重复对于经济衰退不会有较小影响。所以疫情 的重复是 下半年经济衰退 的仅次于风险因素。  2、宏观政策与行业展现出。

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为了应付经济低迷,全球央行争相加码严格,全球抽 的局面最少不会沿袭到疫情可控。国内来看,我国也实行了更加大力 的财政政策和货币政策,降准降息仍有空间,信贷严格对于房地产和基础设施行业都是 受到影响,下半年房地产行业将在“房住不炒” 的主基调下沿袭边际恶化,展现出出有较强 的韧性;基础设施行业作为国家重点托底经济 的领域也将步入较强增长速度。  所以,从螺纹 的市场需求末端来看,宏观经济 的低迷将容许市场需求 的意味著强度,但在经济转好和严格 的政策性刺激下市场需求将沿袭回落,下半年 的市场需求增长速度或无法打破二季度 的强度,但仍然不会优于去年同期,呈现出季节性波动,全年市场需求增长速度或能持平于去年同期。

  三、库存——累官库压力显出  今年上半年螺纹钢库存呈现出了幅度更加轻微 的季节性规律,3月中旬库存累出了天量水平,总库存2177万吨,同比增幅高达69%,比去年同期库存高达890万吨,随后预示复产停工加快,终端市场需求较慢转好,作业变换季节性旺季到来,库存较慢去化,倒数两个半月 的较慢去库对螺纹价格构成了有力承托。转入6月份,淡季渐渐来临,在南方持续雨季 的影响下,螺纹去库速度显著上升。截至6月19日当周,钢厂库存早已开始积累,周度库存为300.64万吨,环比增幅5.8%,社会库存去化速度显著上升,周度库存为755.52万吨,环比降幅0.4%,总库存1056万吨,同比高达275.5万吨,增幅35%。  预示淡季来临,库存将经常出现季节性累官库,意味著库存量依然低于去年同期,库存压力将不会显出。

预计下半年总库存仍将低于去年同期水平,低库存压力持续不存在。长周期来看,钢材市场早已转入累官库周期,超低库存无法重现。  图15:社会库存  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  图16:钢厂库存  数据来源与整理:万得资讯、西部期货  四、成本末端——炉料有漆获取承托  (一)铁矿石——强者恒强劲  今年上半年在自然灾害和疫情屡屡扰动之下,铁矿石供应无法重返长时间水平,而作为消费主力 的我国生铁产量连创意低,供缩需强 的格局下我国铁矿石港口库存倒数上升创下历史低位。

强大 的基本面承托铁矿价格上半年再次降落,截至6月19日,连铁指数收盘755.28点,年初以来总计涨幅15.4%,在疫情侵袭大宗商品全线承压 的情况下,铁矿石 的强势十分亮眼。对于下半年走势,重点注目以下几方面:  图17:供需平衡  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  1、供应末端注目巴西复产工程进度  下半年供应末端 的注目核心在于淡水河谷,在去年年初矿难之后复产工程进度较快,仍有矿山无法复产,今年上半年由于自然灾害变换巴西疫情持续相当严重,部分矿山人员发病造成矿山继续关闭,目前为止停止矿山早已新的复产。淡水河谷4月底上调年度销售目标,从3.4-3.55亿吨上调至3.1-3.3亿吨。

截至6月12日当周,淡水河谷总计放运量1.01亿吨,同比上升11.1%,下半年淡水河谷将不会减缓生产和发运以已完成近期 的销售目标,仅次于 的风险将是 巴西疫情之后好转对矿山生产 的冲击。  澳洲方面主流矿山经销基本长时间,一季度由于天气因素放运量有所上升,二季度放运量早已完全恢复至高位水平,截至6月12日当周,澳洲放运量3.6亿吨,同比增幅3%。

澳洲和巴西合计铁矿石放运量相似5亿吨,同比降幅1.9%,保护环境主要来自于巴西淡水河谷。所以下半年供应 的关键因素在淡水河谷能否如期完成年度销售目标。  国产矿方面,上半年铁精粉产量一季度大幅度上升二季度较慢回落,上半年铁矿粉产量同比微降1%。

下半年在价格低企利润驱动 的影响下,国产矿产量仍将保持偏高水平,下半年产量或有较小增幅。但国产高品铁精粉产量偏高,国内供给仍以进口居多,所以国产矿产量对总供给 的影响更为受限。  图18:淡水河谷放运量  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  图19:澳洲放运量  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  图20:澳、巴总放运量  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  图21:国产铁精粉样本产量  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  2、市场需求末端维持强大概率相当大  今年1-5月我国生铁总计产量3.56亿吨,同比增幅1.5%;日均铁水产量较慢回落,5月中旬打破去年同期水平后仍然大大攀高,截至6月19日当周,日均铁水产量246.63万吨,同比增幅2.8%;高炉开工率某种程度升到91.54%高位水平。

大大低企 的生铁产量为铁矿石 的市场需求获取了强大确保。下半年生铁产量大概率仍然保持高位水平,不过向下增量空间早已受限,钢厂利润波动和限产政策将沦为主要扰动因素。

  图22:日均铁水产量  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  图23:高炉开工率  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  3、库存低位减少向下弹性  上半年港口库存持续上升,截至6月19日当周,港口库存1.06亿吨,同比叛1178万吨,降幅10%,较年初上升1896万吨,降幅15%,倒数刷低历史同期记录。钢厂库存也保持在偏低水平,截至6月19日当周,进口工件粉矿样本总库存同比增幅8%,仍然保持在低位水平。偏高 的库存水平要求了钢厂补库对行情 的强大驱动,库存低位将减小价格向下 的弹性。

  图24:港口库存  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  图25:钢厂库存  数据来源与整理:万得资讯、mysteel、西部期货  4、价格强势运营  下半年铁矿石将维持供需凸均衡格局,紧绷程度边际恶化。主流矿山放运量将维持回落趋势,而市场需求仍然强大,库存或在三季度开始较慢积累,仍然保持稍低水平。只要矿山不再次发生脑溢血事故导致供应再次紧绷,铁矿石价格再行无以向下突破,600,750】区间内运营,下半年趋势上追随螺纹,强度上仍然优于螺纹。

  主要风险因素:主流矿山突发事件  (二)焦炭——去生产能力收官之年  2020年是 焦化行业去生产能力 的收官之年,对于下半年 的去生产能力力度市场仍有预期,在基本面恶化及悲观预期之下,焦炭或能维持偏强走势。下半年焦炭能否强势愈演愈烈各不相同去生产能力政策。根据我们预估,如果去生产能力严格执行和新建生产能力投产需要投出时间差,阶段性供需错配或能关上焦炭上方空间,否则焦炭价格将受到成材价格以及钢厂利润 的制约。

  (三)废钢——供需持续偏紧格局  由于供需持续紧绷,近两年来废钢价格始终保持结实,对钢厂成本获取了不利承托,尤其是 电弧炉钢厂 的成本高企,长年低于宽流程钢厂成本 的主要原因就在于废钢。根据mysteel调研及数据,上半年废钢报废量整体高于去年同期,而电炉钢厂 的开工率和生产能力利用率早已超过往年同期高位水平,样本钢厂 的废钢库存持续坐落于低位水平。

废钢偏紧 的供需格局年内无法获得显著减轻,价格仍然维持结实,对螺纹钢价格包含成本承托。  主要风险因素:如果废钢进口政策放松,废钢价格将大幅度承压,目前来看市场对于放松废钢进口政策 的呼声很高,但短期或难以实现。


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